毕马威中国11月24日发布2023年四季度《中国经济观察》报告(以下简称“报告”)。报告指出,三季度中国GDP同比增长4.9%,较二季度的6.3%回落1.4个百分点,主因去年对比基数抬升的拖累。剔除基数效应后,三季度2022—23年两年平均增速4.4%,较二季度抬升1.1个百分点,超出市场预期。从环比来看,三季度GDP环比增长1.3%,较二季度加快0.8个百分点,国内经济持续修复,边际明显向好。前三季度GDP累计同比增长5.2%,如果按照全年5%的预期目标推算,四季度只需实现4.4%的增长。随着稳增长政策效应逐步显现叠加去年同期低基数,预计可以顺利完成年初政府工作报告制定的全年经济增长目标。总体来看,全年经济下行压力最大的阶段已经过去,经济将延续温和修复态势。不过,当前经济复苏仍不均衡,经济恢复的内生动力依然不强,经济回升基础需要进一步巩固,外部环境也更趋复杂严峻。未来一段时间,宏观政策有望加码支持力度,更好地释放内需潜力,支撑经济平稳增长。毕马威中国预计随着居民收入的改善,叠加政策支持和消费意愿的回升,消费对经济的拉动作用将继续增强。此外,创新动能持续赋能经济增长,绿色转型步伐加快将对我国经济发展注入新动力。毕马威中国预期中国经济在2023年有望实现5.2%的增长。
产出方面,前三季度规模以上工业增加值同比增长4.0%,较上半年加快0.2个百分点,其中9月当月同比增长4.5%,与上月持平,不过剔除基数效应后,两年平均增速为5.4%,较上月提升1.1个百分点,需求和价格的持续改善,推动工业生产稳步恢复。随着PPI降幅逐步收窄,产成品库存同比也开始见底回升,企业逐步进入主动补库存阶段,对工业生产形成支撑。不过目前工业生产的复苏表现较服务业依然偏弱,四季度随着需求持续恢复,企业盈利改善,以及低基数效应,工业增加值增速有望明显回升。
需求端方面,随着一系列促消费政策举措落地见效,消费潜力不断释放,住宿餐饮、文化旅游等服务消费明显回暖,消费拉动经济增长的基础性作用更加稳固。前三季度,最终消费支出拉动经济增长4.4个百分点。其中,三季度最终消费支出拉动经济增长4.6个百分点。前三季度,社会消费品零售总额342107亿元,同比增长6.8%,实际增长6.6%。从两年平均增速看,三季度两年平均增长3.9%,比二季度加快1.1个百分点。8、9月份市场销售增速连续两个月有所加快,反映出消费市场恢复态势得到进一步巩固。展望未来,收入增速回暖将为下半年消费稳定增长提供保证,随着宏观政策在支持改善性住房需求、新能源汽车等大宗消费领域进一步发力,消费有望延续复苏态势。
投资方面,前三季度固定资产投资累计同比3.1%,较上半年放缓0.7个百分点,民间投资累计同比-0.6%,降幅较1-8月小幅收窄0.1个百分点,已经连续五个月位于负增长区间,民营企业投资的意愿和能力仍显不足,仍待政策提振信心,改善预期。从投资内部结构来看,9月呈现出基建、制造业支撑继续增强,房地产投资仍有待修复的分化格局,8月底以来出台的一系列地产支持政策效果仍有待观察。
出口方面,以美元口径计算,前三季度中国出口同比下降5.7%,好于市场预期水平。贸易结构方面,动力电池产品以及汽车产品出口相当亮眼,尤其是汽车已成为我国前三季度出口增长力量,另一方面机电产品、高新技术产品和原油进口额降幅收窄。贸易伙伴方面,俄罗斯和中亚五国成为前三季度中国外贸的主要增长点,但是与欧美日韩四个发达经济体的贸易增速,延续今年以来的回落趋势。汇率方面,2023年前三季度人民币汇率运行趋势整体呈现先升后降,主要受中美贸易差和货币政策差影响。展望未来,房地产市场方面“认房不认贷”、首套存量房贷利率调降和限购条件松绑等政策,以及资本市场方面印花税减征和房企再融资放宽等政策陆续出台,将进一步改善国内经济基本面及预期,对汇市形成支撑。
财政政策方面,前三季度财政运行收支两端均表现偏弱,一般公共预算收支和政府性基金预算收支进度均低于2019年同期水平。四季度财政政策将继续发力,以巩固经济复苏向好的态势。10月24日,全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案,明确中央财政将在今年四季度增发1万亿元国债,作为特别国债管理,此次增发国债将全部通过转移支付安排给地方政府,今年拟安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元。全国财政赤字将由3.88万亿元增加至4.88万亿元,预计赤字率将由3%提高至3.8%左右。此外,截至10月底,全国已有24个地区拟发行特殊再融资债券,着力缓解地方政府债务压力。
货币政策方面,前三季度我国货币政策坚持稳字当头、稳中求进,加大逆周期调节力度,切实服务实体经济。总量方面,央行加大力度支持对制造业、普惠金融、科技创新和绿色发展等领域的支持,9月份支农支小再贷款余额达2.2万亿元。价格方面,今年前三季度一年期和五年期LPR分别下降20个基点和10个基点,推动企业贷款利率进一步下行,同时推动降低存量首套房房贷利率政策落地,9月末存量住房贷款加权平均利率为4.29%。结构方面,制造业中长贷、基础设施中长贷和普惠小微贷款增速分别为38.2%、15.1%和24.1%,延续了今年以来的高增速趋势。下一阶段,央行将继续引导个人贷款和企业融资成本进一步下行,支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长,不断推动经济运行持续好转。
在政策分析部分,本期报告对2023年三季度政府发布的重要政策和相关热点事件进行了梳理和解读,内容包括:国家出台恢复和扩大消费20条措施;加快建设河套深港科技创新合作区深圳园区;气候适应型城市建设试点深化;工信部陆续出台十个重点行业稳增长举措;吸引外商投资政策再加码。
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